兴全绿色投资杨岳斌:守正出奇 逐浪趋势

发布时间:2021-11-25编辑:admin

  杨岳斌:CFA,英国伯明翰大学金融MBA。曾在招商银行(600036,股吧)总行任职,后历任兴业全球(340006,基金吧)基金管理有限公司金融行业研究员、兴全趋势型证券投资基金(LOF)基金经理助理、兴全趋势投资混合型证券投资基金(LOF)基金经理,兴全全球视野基金经理,现任兴全绿色股票型证券投资基金(LOF)基金经理。

  当上证指数突破5000点位,创业板指攻至4000点城下,关于此轮牛市的泡沫之争甚嚣尘上。兴全绿色投资基金经理杨岳斌认为,毋庸置疑,泡沫的确已经在一定程度上存在,但泡沫是否必然会马上破灭,或以何种方式、在什么情况下破灭尚属未知数,当下还不是转向全面防御的时候,将继续以“守正出奇”的思路,顺应市场趋势应时而变。

  谈及自己对“守正出奇”的理解,杨岳斌表示,“守正”并不是指买低估值的传统蓝筹价值股,而是指以合理价格买入符合经济发展长期方向的标的,特别是那些市场空间广阔、能够为公司高速成长提供土壤的领域,成长也是价值的一种表现;“出奇”则是指突破常规思维,结合市场运行的特点灵活应变。

  对于当下这轮牛市,他的基本判断是,当下市场与2007年市场的几点差异在于:首先,所处的经济背景不同,上一轮牛市中经济的火车头是以“五朵金花”为代表的传统产业,而当下的看点在于,移动互联网时代各行各业的转型和升级,以及居民富裕之后的娱乐、教育、医疗等领域的需求爆发;其次,所处的货币政策环境不同,2007年由于经济呈现过热特征,决策层启用了适度从紧的货币政策,不断上调存款准备金和利率,而目前在CPI、PPI尚处低位的情况下,短期内看不到货币政策收紧的迹象。第三,决策层对于市场的态度不同,在2007年牛市的中后期政府希望股市降温,而从目前来看,决策层对市场仍然持呵护态度。

  综合上述因素,杨岳斌认为当下仍然可以相对积极地投身于市场,尚没有到全面降低仓位转向防御的时点。并且从另一个角度而言,A股市场从来都不是一个完全理性的市场,因此不能完全按照价值投资的思路来进行具体操作。虽然世人推崇巴菲特,但学习巴菲特最直接的难处在于,巴菲特所管理的资金来源于旗下伯克希尔公司的保险资金,可以更为从容地进行长期投资布局,使得他可以漠视当年的科网泡沫。而国内公募基金经理受托管理社会大众的钱,角色类似于NBA职业球员,考量其称职与否的很大权重在于其1-3年的相对业绩排名,因此操作上需要结合市场的“反身性”特征。

  做投资组合无非基于择时、行业配置、个股选择三个层面。杨岳斌表示,择时的工具一般会慎用,自己主要把重点放在行业配置和个股选择上。他偏向于符合经济转型方向的中等市值品种,这类公司既不失成长性,流动性也比较好。在行业配置上,他近期重点配置了医疗服务、影视传媒等板块的公司。

  选择了与泡沫共舞,杨岳斌也对泡沫产生的原因、存在的合理性,以及最终破灭的导火索作了“反复的思考”。

  他认为,泡沫某种意义上也是经济转型的助推器。虽然在泡沫破灭后,一大批公司可能会被打回原形,但从硬币的另一面来看,资本市场作为资源配置的有效工具,泡沫的存在实则引导资金投向了符合时代趋势的产业和公司。每一轮泡沫都带动一批产业的活跃和发展。以美国为例,美国科网股泡沫破灭之后,仍然有一批公司从泡沫的废墟上成长起来。即便当初在纳斯达克最高点买入苹果和亚马逊,回报也大幅跑赢纳斯达克指数。

  “这就是泡沫的意义所在。”杨岳斌表示,为什么市场宁愿给科技股泡沫,而不愿意给银行、地产等传统行业泡沫,实则反映了社会资本综合性选择的结果,表明了投资者愿意为经济转型试错的心态。

  至于触发泡沫破灭的因素,杨岳斌认为有三个指标值得关注:一是货币政策的转向,二是决策层对于股市的态度变化,三是经济出现雪崩式下滑。而在目前的情况下,这三个因素都还看不到发生的迹象。首先,在目前低迷的宏观经济环境下,在CPI和PPI仍在低位的情况下,央行调转货币政策方向还缺乏充足的理由。其次,从资本市场为经济转型服务的角度来讲,决策层并不希望看到一个低迷的证券市场。第三,成长股公司的发展建立在一个前提之下,即经济增长不失速。如果经济增速出现大幅下滑,“皮之不存,毛将焉附”,新兴公司也将失去长期生存与增长的土壤。但目前在政府系列稳增长政策之下,尚看不到经济大幅下滑的可能性。

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